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圓桌對話:2018,價值向何方?

時間:2018-04-24 20:39:13 來源:投中網 作者:劉洋 陶輝東 齊巖

2018年4月23-25日,由投中信息、投中網主辦,投中資本協辦的“第十二屆中國投資年會·年度峰會”在上海金茂君悅酒店舉辦。本次會議主題為“價值的力量”,來自國內外上百家私募股權機構匯聚一堂,對當前行業熱門話題展開討論。

在名為“募資渠道與價值投資策略”主題的論壇上,包括鉅派投資集團總裁兼鉅派資產董事長錢駿、鴻為資本合伙人衣進、恒泰華盛總經理伍秀婷、寬帶資本合伙人劉唯、戈壁創投管理合伙人徐晨、海銀財富副總裁/首席投資策略官惠曉川以及同創偉業合伙人蔡偉良就話題分享了“2018,價值向何方?”看法。本場對話由璀璨資本創始合伙人羅挺霞主持。

以下為“第十二屆中國投資年會”【恒泰華盛】2018,價值向何方?圓桌對話實錄,投中網整理。

羅挺霞:大家下午好!我是來自璀璨資本的創始合伙人羅挺霞。首先我們都各位先作一下本場嘉賓的自我介紹。我是本場嘉賓的主持人,我是來自于璀璨資本。

璀璨資本正式成立于2016年,我們是新銳基金。在過去兩年多的里面,我們總共投資了30多家企業,主要聚焦在科技和消費領域,包括喜馬拉雅FM、包括訂閱式的鮮花之家,包括跨境電商有顆樹,還有供應鏈出口等。我們剛募完第三期人民基金,管理著總共20億的資產規模。除了一級的股權投資以外,還有二級的股票投資。我們有三支陽光私募可以投資已上市的企業。

接下來有請錢總

錢駿:各位好,我是鉅派投資集團的錢駿。我們的定位是獨立的第三方財富管理機構,也是很有幸是中國在美國上市的兩家財富機構的一家。我們的資產規模是一千億左右,我們是全資產配置,所以除了今天的主要話題是股權投資,我們在股權投資是20—30%的比例,更多的資產也是跟著我們的客戶走,更大的資產配置是在固定收益產品,房地產投資。當然也包括二級市場以及海外的投資,我們是全資產配置的財富管理機構。

衣進:大家好!我是衣進,來自于鴻為資本,感謝組委會邀請我來參加這個對話。這一環節的話題就是募資,非常榮幸跟錢總在一個論壇上,因為他是我們主要的LP。

鴻為資本是2015年底,由余先生主導成立的兩支基金的其中之一。鴻為資本主要投資于消費與工業制造類行業、然后另外一支基金是投資于互聯網和醫藥。主要目前管理的資產是美元基金,在2015年底,我們成立了第一支美元基金,大約12億美元,我們現在在募第二支美元基金,大概同等的規模。去年我們募了第二支美元基金,大概30億的規模。主要的規模是早期的成長期,團隊在國內是有十幾年的經驗,投資和管理過一百多家的企業,基本上是這樣的。

劉唯:大家好,我是寬帶資本的劉唯。寬帶資本成立了12年的時間,我們投資和管理的是美元和人民幣的雙幣基金,現在管理規模是150億人民幣以上,基本上投資是屬于成長期,整個投資方向的話是專注于TMT,尤其是專注于技術和企業服務方面的,是以技術創新為主的這樣一個基金。單項目投資可能人民幣是1—2億,那美元就是一千萬美金以上的投資階段,就是B輪以上的投資階段為主。

惠曉川:大家好!我是海銀財富的惠曉川,負責整個集團下面的投資板塊,大家知道這幾年我們整個財富管理市場,尤其是獨立的財富管理機構,一直朝著專業化和集中化的趨勢發展,我們在中國的財富管理市場上成立了12年,現在我們通過自己的實踐和探索,為高凈值客戶配置優質和比較好的資產,我們配置規模是1100億左右,權益類的資本是在400億,一級市場這塊的規模是在300億左右,其中絕大多數我們都是采用我們的FOF母基金的方式,通過多元化的配置來尋找一級市場比較好的優質資產。還有一部分的資產我們是對接一些好的上市公司和未來準上市公司的一些機會,直投的機會和管理的規模也是比較大的,所以這是我們大概的情況。

蔡偉良:大家好!我是同創偉業的蔡偉良,這是一家18年的私募股權投資機構,有2支美元基金,有20多支人民幣基金,總規模200多個億,同創投資的方向是鎖定在醫療健康、大科技最近也看消費升級的項目。

伍秀婷:我是恒泰華盛的伍秀婷。恒泰華盛是總部在深圳,上海、北京、香港都有子公司的私募,成立5年的時間,現在資產規模超過200億人民幣。投資領域包括高端制造、先進技術、還有消費升級這三大塊,過往的投資案例包括商湯客戶、奇虎360、邁瑞醫療等項目。在教育領域,我們投資了愛迪國際學校,在人工智能領域

我們投資了商湯科技,在醫療領域我們不僅僅投資了邁瑞醫療,還投資了禾泉藥業,對于恒泰華盛來說,我們投資的是成長期的項目。除了把海外優秀的標的帶到中國來,還和政府的合作基金,包括鹽城、常州、哈爾濱、廣州、西安等我們都有與地方政府深入合作,并且把我們被投的企業帶到異地,去到這些地方進行跨地區的發展。未來,我們會繼續與上市公司和地方政府緊密合作,為地方政府、上市公司以及我們的投資人帶來豐富的回報。

徐晨:我是戈壁創投管理合伙人,今年是我們到中國的16年,目前在國內管理2支美元基金和3支人民幣基金。我們的基金是有獨特的東南亞運營,在東南亞現在是第3支基金,主要投資與整個新興的東南亞市場,抓的機會就是中國企業在東南亞的發展,以及東南亞的企業想要打通中國的門戶,就為他們提供附加價值,很高興和各位在這里,也希望有機會交流,謝謝大家!

資本市場被唱衰,錢真的難拿嗎?

羅挺霞:今天的主題,其實是2018,價值向何方。我們會圍繞募資話題會進行問題的互動。

我們知道其實募資都是創業機構的起點,各個VC也好、

PE也好,都非常注重募資環節,所以今天的第一個關鍵詞就是變化,其實這幾年整個募資環境與以往發生了重大的變化。也請各位嘉賓和大家分享一下最近這幾年募資環境上的變化,有請身邊的錢總開始。

錢駿:我自己在國內8年了,很有幸見證了資產管理行業從很小到現在發展到幾十萬億的規模,各種資產類別加起來,我感受特別深的一個變化就是投資者其實不缺錢。有的時候投資很難,或者說能夠長期投資的錢不多,我不太認同。

我覺得投資者越來越專業,然后越來越愿意讓其他的機構、其他的好的私募基金來打理他的財富,這些理念的變化,這些年是感受非常深刻的。另外很多企業可能過去第一代的創業者只關注于做自己的企業,逐漸地第一代也開始打理自己的資產,要保值、增值。那么我自己覺得整個的基本面,我自己非常看好,我沒有任何的負面,沒有任何地覺得市場不好,所以我自己覺得是整個行業還是一個朝陽期,還是在高速發展的成長期。

羅挺霞:謝謝錢總,提出了樂觀積極的態度。也請惠總為我們分享一下您所見到的發生的改變。

惠曉川:感謝主持人,我也談談我的看法,具體負責投資也是將近十年的時間了,尤其是這幾年我感覺到突出的變化就是應該說還是資金機構化,這是非常突出的趨勢。無論是國家隊還是民間資本,以我們專業的投資團隊為代表的LP甚至是GP,應該說在這幾年一級市場的投資過程中是非常活躍的,資金的機構化趨勢。

第二個就是我感覺到為什么大家投股權,大家都知道一句話“人無股權不富”,為什么投股權?就是看到了股權資產增值的暴利。第二個變化就是暴利的時代已經慢慢結束了,為什么這么看?

個人覺得一、二級市場的價值差,在未來的幾年會越來越少,甚至會不會出現倒掛都是有可能的。我們可以很明顯地看到二級市場的估值是逐漸修復的。但是現在可以看到剛才有一位直投的機構所談到的政府所看到的八大領域,包括很多的GP也非常熱衷于新經濟、消費,包括產業升級等方面的投資,一級市場的資本包括企業已經被定的價格很貴了,在未來的三、五年,在退的過程中是不是能夠找到合理的退出的價值區間,我覺得都是要打一個問號。現在大的趨勢變化,就是一、二級市場的估值差,不像幾年前一樣估值差這么明顯。

第三個變化就是政府態度的變化。既然國家隊原來做主導,現在也依然是主導,但是現在大家認為中小企業融資難、融資貴,政府也想開了既然國家的錢很難進入實體經濟,我們就嘗試一下,民間的資本能否進入企業里面去,但是這也是比較大的觀念上的轉變。我覺得應該說這三個方面是我們最近幾年看到的一級市場的資本的主要變化。

羅挺霞:謝謝惠總!其實我們看到惠總剛才提到了這三點的變化,未來資金如何多元化,請蔡總為我們分享一下。

蔡偉良:我一直是在外資PE工作十幾年,我在這一行業有二十年的工作經驗。現在我在同創,同創基本上是以人民幣基金為主,慢慢地也布局到美元基金。所以募資的話,人民幣基金和美元基金區別還是蠻大的。

人民幣基金剛才也談到了,整體來說經過一個成熟過程,慢慢變成熟然后機構化,以前最早的話,同創第一支人民幣基金全是個人,2.5億的基金,大概四、五十個人。現在十年過后,2018年同創發的第七期的南海基金,是40億規模的基金,一個自然人都沒有,都是機構。目前來看,政府引導的力度還是蠻大的,尤其是同創在深圳,深圳政府對創投、創新、創業企業、創業機構的扶持還是很大的。

美元的話,這么多年發生了變化。2008、2009年你募一個成長性的基金很好募,到2011、2012年你說要做一個成長性的困難度較高了,反而你募一個早期VC的基金比較容易募。現在我幫同創募美元基金的募資。也發生的變化,美元基金的LP都是海外比較成熟的,像養老基金。他們最近的變化我是這樣體會的,早期前幾年的話,可能2012年以后,大量海外LP都投入到中國的基金,所以現在處于你跟美元LP去談的話,他們會明顯告訴你,我現在已經不增加任何GP了,之前他們對中國的布局是有過度地布局,現在基本上他們是在減法,很多都是有十幾個GP的關系,也投很多,現在都是減。作為一個新的基金,如果你想去跟海外的LP去拿錢的話,你要進入他新的投資名單里面的話是非常難的。這是一個趨勢。

另外一個是現在很多海外的LP也慢慢地,我覺得這一年吧,很多都想去步入到一些相對專項的基金,比如說最近醫療健康基金比較好募,對于海外的LP。如果醫療基金你有特別專注的一個團隊,你去募一個醫療基金,相對來說會比一個綜合性的基金好募一些。

羅挺霞:謝謝蔡總!想請教一下徐總,剛才提到你們專門在東南亞做了一支基金,不知道您對募資變化有什么感受。

徐晨:蔡總的評價代表了國內的狀況,我們原來最早管理美元基金,美元的話,大概2005、2006年的時候,很多LP在布屬中國特色的時候,你那個時候還是比較容易說服他們進來。但是到現在,海外LP對中國是有全新的看法,多數的LP也有自己的觀點。對于東南亞來說的話,我們募資的不是美國的主流的基金或者是養老基金,因為對他們來說,這個市場還不是在他們的主要關注范圍內,但是對于國內的一些大的機構,海外上市的,或者是金融機構,東南亞市場反而對他們更有吸引力,包括東南亞本地的一些所謂的LP。

從人民幣角度來說,這兩年整個的募資趨勢是往多元化走,LP對于GP的看法,隨著投的GP越來越多和成熟,他們也在形成自己的打法和形成自己資產類別的偏好和配置。我覺得中國現在總體人民幣還算是一個比較好的市場,有一些新的GP只要你特色明顯還是能夠募到錢,但是在美國是非常難的。

其實中國我看到主流的資產公司還在做資產的覆蓋,但是不可否認的一點,去年開始國家的資金在場內的錢越來越多,民營的錢不能說減少,但是增量不明顯,這其實對于整個GP本身的戰略也好,還是GP本身他們自己的背景也好,其實是有挑戰的。我覺得去年到今年,很多民營GP開始注意到募資上面的壓力,如果你投的行業是偏廣義的消費的、互聯網類的,而不是技術類的話,其實在很多的政府背景的LP面前,這些配置對他們來說,可能他們興趣不是那么高。這兩年大家都是在摸索,或者是市場是在調節過程中,但是不管是GP還是LP,下面迎來的可能是,我倒不覺得資本市場會變冷,而是會迎來新的高峰,大家對自己想要的東西明確以后,會有更多新的東西出現。

羅挺霞:今天是下午時段,先跟大家分享我身邊的小故事,讓大家輕松一下。璀璨資本剛剛完成三期人民幣基金的募資,我的一位母基金的朋友就跟我說你實在是太幸運了,在這個時間段完成了第三期的募資,我說為什么?他說因為有三個市場化的母基金的Leader都懷孕了,都在下半年生,所以下半年母基金推進的工作相對慢一點,我聽了以后也是挺逗的,幸虧我們剛剛完成了。

話說回來,包括母基金也好、政府基金也好他們都是我們的衣食父母。但是我們發現隨著這幾年,確實新銳基金越來越多,基金管理人的

數量也是呈現井噴的狀態,但是反過來其實我們可以看到行業的頭部效應是在顯著增加的,那么行業也是出現了兩極分化的趨勢,所以第二個關鍵詞就是“分化”。

頭部效應明顯,面對風口有人謹慎有人豪邁

接下來 ,我想請教一下鴻為資本的合伙人衣總,不知道您在跟您的LP溝通的過程中,他們是會有一些扶持或者是限制性的條件嗎?當然您也可以分享一下您跟鉅派的錢總的合作。

衣進:我可能延伸一點,剛才幾位嘉賓提到,很多人都是有同時管理雙幣種基金的經驗,在這一點特別明顯,這個跟今天和前面的嘉賓提到的問題是類似的。的確每一年的時候,大家對資本市場,我們主要是一級市場的從業者,我們對市場都有非常擔心和恐慌的地方,這個很震撼,每年都有不同的事情。

但是從總的趨勢來看,其實幾位嘉賓,特別是惠總提到,人民幣的LP市場越來越機構化,長期來看確實是好事,但是機構化也是一個過程。剛才幾位嘉賓提到拿LP的市場和美元的市場,美元市場也是經過發展的階段,包括現在也是不停地調整。包括你看過去幾年,在市場上美元母基金的規模在大大減少,他們在市場起到的作用也是越來越下。單個的現象都不足以說明,如果是把整個Found來看,都是比較清楚。人民幣的市場,每一年都是過山車的體驗,但是剛才講到了,未來市場是會越來越成熟,未來市場是美好的,但是每一年都有每一年的挑戰。所以簡單講,在這個市場里面,主持人提到頭部效應非常明顯,特別是美元基金里面,的確是就一些LP偏好支持新的GP,但是的確大多數人和大多數基金更加偏向成熟的、有經驗的或者是有業績的GP,人民幣的基金也是這樣的,相信大多數都是這樣的,但是每個人都有自己的策略,市場仍然會有人支持新的GP。

簡單回答您的問題,美元、人民幣,至少從我們自己的經驗來看,這個大趨勢一定是這樣的。當然今天在人民幣市場上規律性少一點,各種各樣的現象更多一點,但是的確頭部效應會越來越明顯,的確在某些行業也好,或者是在某些GP的話,團隊的業績非常非常重要。

羅挺霞:謝謝!我們知道寬帶資本也是雙幣基金,也有請劉總分享一下您的看法。

劉唯:我們一開始其實所做的是美元基金,2006年做美元基金到現在做了4期。人民幣基金我們是2010年開始做的,在我的感覺里面,過往經驗是美元和人民幣的LP,或者是大家國內整個LP的發展時間比較短,但是也逐步開始機構化,大家的追求都很簡單,都是投資回報。而且這個投資回報最核心的就是DPI,就是基于你能夠退出的獲得現金的回報。最近一級市場的估值還是價值非常高,這里面的水分還是有的。

但是人民幣和美元還是有區別的,像我們人民幣的LP,我們人民幣基金我們投資人最大的是社保,首先人民幣它對于過程的控制和監管可能需要得更多,類似于像社保,我相信國有的,包括我們也有保險公司的錢在里面,保監會對整個的監管都有要求。那社保里面對于整個的過程監管也有要求。所以在整個投資上面,過程監管和程序控制都可以做得非常好。

第二個這里面尤其是地方性的國有資本,可能對地方上的一些扶持和產業要求也會有。那么這些的話,多少都會。因為投資的話最核心的就是剛才所說的投資回報,其他的約束性條件多了的話,都會互相支撐和影響,這里面對于一個團隊去拿什么樣的資本,肯定是要去衡量的。如果是說這種純市場化的FOF,或者是其他的民營機構的錢的話,我相信更多的就是投資回報的要求,怎樣把退出做好,把投資回報做好,這個就是我們需要做好的事。

另外我還想提一下的是,現在其實我們在會之前是有過一個簡單的溝通。現在國有資本比較火熱,但是民營資本現在的錢相對來說可能比較難拿。坦白我是有這個感覺的,我自己對我這樣一個觀念,我是覺得首先要解決好退出的問題,因為國內整個退出渠道不差,整個的監管政策,尤其是IPO的政策多變,我覺得無論是從我們做項目投資,因為募投管退是一條線的,都有影響。核心的是政策里面要把整個的退出途徑更加好的安排。

羅挺霞:剛才劉總也提到,確確實實引導基金這塊,包括我們自己也剛剛拿了三期的基金,有政府的引導基金,有母基金,但是實際上大家都知道,政府的引導基金其實它都是設置條件和門檻,甚至會有限制性的返投的比例。我想請教一下恒泰華盛的伍總,不知道您是怎樣看待政府引導基金里面的限制比較多的這樣一些政策和措施,你們是怎樣解決的。

伍秀婷:剛才蔡總說的美元基金和人民幣基金有不少的區別,我是認同的,因為我原來在美元基金工作過。美元基金的LP不像政府引導基金這樣對GP是有各種各樣的規定和返投的要求。所以美元基金一般決策也會快,然后國內的人民幣基金,LP的決策會相對來說比較慢,而且要求特別多,所以從這些多年的募資經驗來看,在跟政府打交道的這些年當中,我們也逐步總結了一些政府的偏好,比如說他們是偏好你有招商引資或者是項目落地,或者說你是能夠保證它不會觸發什么風險,就是不會給它虧錢的,能夠給他帶來穩定,但是不是特別激進的回報,他是偏這樣的GP。

我們與政府的合作也是做了很多不同形式的嘗試,包括一開始跟政府是先做一些固定收益類的投資,然后到單項目的投資,然后慢慢地跟政府之間建立了信任,然后把被投企業帶到當地政府落地,讓他順利地成為我們的LP,其實這當中我們也是進行了很多的摸索。所以恒泰華盛和很多的地方政府是有很多產業基金和并購基金的合作,但是我們必較幸運,我們這邊找的引導基金也沒有過多的返投的要求。其實我覺得在跟政府和人民幣其他的LP打交道的過程中,他們更多地是看中團隊的投資能力,只要你將投資的事情做得更專業,做得比他更專業,而且在他沒有覆蓋的領域做到非常專業,作為他自己投資的一個方向的互補,他是非常認可的,也是需要這樣的GP。

我們原來投過20多家上市公司,也跟這些上市公司有很深入地合作關系。所以很多時候我們也是跟著產業資本一起去進行一些產業的挖掘,項目的挖掘,然后去培育好的項目,進行投資以后我們也會將這些項目帶到當地政府落地,當然我并不是說引進LP把它帶進去,而是將它引進到另外一個地區。當然我們和常州合作,常州是做汽車產業特別發達的地方,我們投資的汽車電子的企業我們就會帶到常州落地,這對于政府和企業來說都是雙贏的事情,所以我們后面和政府合作了一個產業引導基金。

雖然說目前募資比較難,但是投資機構只要將自己的基本功練好,找出投資標的,把這些做好,其實募資的事情也不會像新聞說的那么困難。

蔡偉良:政府引導基金很多也是不成熟慢慢往成熟,很多政府引導基金,你說你拿了它的錢,他有要求說我直接占你基金的30%,或者是基金50%投到我的城市里面,政府這種條件的基金的話,首先你先拿到,拿到這個基金的話,30%來自于政府,還要募70%,要募這后面的70%就比較困難。國內很多GP首先是拿政府的錢再拿民營的,海外就沒有政府引導這樣的概念,所以我覺得這是一個比較困難的。

羅挺霞:謝謝蔡總,其實我們在三期也遇到了這樣一些。其實現在有更多開明性的政府要求相對來說會放低,主要的還是要評估基金的業績。所以剛才也是綜合各位嘉賓的分享,也是談到了美元和人民幣的這樣一些產品上面,其實還是存在蠻大的差異。下面有請鉅派投資的錢總為我們分享一下海外基金產品上面,跟國內有哪些差異呢?

錢駿:差異確實非常大,我在美國工作了十幾年,首先剛才提到的政府作為LP的事情,這是前所未聞。因為在美國,私募產品的市場是以機構主導為主,但是指的是真正的機構資金,指的是國家主權、養老金,以個人理財師為主的代客理財的基金,我覺得這是更加健康的資金來源,更加體現市場化。從管理人的角度來講,差別也是巨大的。

我自己剛才一開始也說了,整個行業還是非常看好,因為我們是在高速成長,中國什么事都是發展非常快,這個行業也是一樣的,成長的過程中,就是總量在增加。但是行業在發生一些變化,包括投資顧問,包括我們資產管理公司,那么一個巨大的差別就是海外它還是相對集中度比較高,一些大的品牌,大家熟悉的包括黑石、KK等這樣一些都是很大的品牌。但是即使中間的這樣一些品牌的話,也一般來說資產規模就是200—300億美金的這些都是很中不溜秋的資產公司,但是在中國就變成了巨無霸。我們現在資產管理機構大概一萬多家,所以行業集中度與美國相比,我覺得它會發生變化,就是優秀的會勝出,業績好的、管理好的逐漸集中度提高。

最后兩個大的差別,一個就是產品的類型,在海外的話實際上整個私募行業,它是有權益類的,也有很大一塊是結構聘用制。然后還有其他的各種形式都有,各種另類的投資,產品很豐富。

我們為什么認為投資者難培育?因為投資者進來你就讓他買十年、八年還沒有業績證明的產品這是很困難的,但是有多種產品,從簡單的產品著手,逐漸培養他的投資能力和知識,逐漸地將部分資產配置到一些八年、十年的,這就是很健康的發展邏輯。最后一個差別說實話感受特別深的就是政府更監管。在海外,都不知道證監會是誰,更不用說證監會主席了。在海外它還是強調機構的門檻,就是它必須要保護投資者利益,你信息披露必須是準確,不能撒謊,材料必須全,然后從業人員必須考試,它始終是從這方面監管。而國內就是本末倒置,整天管什么產品可以發,什么產品不可以發。現在很多的產品,包括對非標的討論,包括私募母基金的發展,我覺得很多的東西都該行業主導,這也是海外和中國很大的差別,我倒不是覺得負面,而是中國逐漸逐漸地發展過程中會調整自己。可能5年、10年以后就會更像今天成熟的市場。

羅挺霞:謝謝錢總,也有請海銀財富的惠總做一些補充。

惠曉川:這個話題我覺得比較大,講得范圍還是小一點,我也是從切身我們的體會談一談我們的看法。境內跟境外我覺得這么說吧,應該說國內的資本市場,無論是一期還是二期,還是其他的行業和領域,在做投資的時候我覺得都是有極強的本土性,這個基因很難改寫。在中國做投資,你要適應這一市場,它是有極度的復雜性和不確定性。

舉幾個例子大家都很熟悉,現在很多的資本都在逐風口,前面衣總說到有一個頭部效應聚集,這一點很好,我也很認同,這就是一個分化,GP的頭部效應越來越集中,好的GP都會逐漸地跑出來,這是一個。這個例子是什么呢?曾經這個被投企業已經是撤材料了,而且已經報了。剛才有位嘉賓講到了這個企業,這個企業就是商譽的無形資產占比比較高,按照早期的發審的要求,OK,基本上標準可以過的,但是按照商譽占比超過35%以上就不能過了,無論是借殼還是中小創投企業,如果被否還得等幾年,還不如主動承認錯誤然后把案子撤下來再申報。這樣的話我還可以爭取一點時間,對于整個的投資周期我并未拉長,這就是典型的市場政策的不確定性,你也不能說政策不對,或者是不合理,這就是典型的中國本土市場是有極強的本土性。

第二個我講一個正面的例子富士康,它多少時間,桃李面包多少時間?快11年。富士康加工作日才20多天,其實這種例子在我們投資的過程中,包括身邊的投資朋友這種例子都是不勝舉的,非常多的體會。所以在中國做投資,要對中國市場的本土性要有深刻地理解,做投資前就要想清楚未來是有很多的不確定性的因素要應對的。

另外就是現在,當然也是講分化,現在的資本都在追逐風口,你看我們現在一級市場的估值,如果你看估值是有很多的層面,影響估值的因素很多,企業到底是真的是獨角獸還是偽獨角獸,獨角獸的盈利能力和凈資產的回報能力,是靠資金頂出來,還是真正靠商業模式、盈利能力、營銷體系、產品、專利技術等各方面的因素支撐起來的。所以現在看項目的時候,風口、方向都沒有錯,但是有些時候是非常謹慎的,并不是說我們像現在很熱門的這樣一些行業,互聯網、大數據、人工智能就一定會投,我們也會看,所以第二個方面我想說的是現在在做投資,第二個分化就是越來越難做,越來越小心。就像我們開車一樣,車開了很多年以后,會越來越慢,會越來越謹慎,我想可能這兩點就是我想補充的。

任何的LP都在尋找會賺錢的GP

羅挺霞:幾位嘉賓提到傳統的募資渠道在拓寬,但是在經濟環境下的不確定性,以及貨幣的

收緊和監管的加強,帶來了很大的壓力。所以我們第三個關鍵詞就是“支持”,想請問在座的機構,是怎樣獲取中長期的LP的基金,去支持投資企業做得更好。先從衣總開始!

衣進:我們人民幣基金是8+2,是一個專注于長期的,所以需要融資找錢總。

羅挺霞:非常好的介紹,再請寬帶資本的劉總!

劉唯:我們也都是長周期的,美元都是10年,我們人民幣也做八年以上,只能一句話就是機構,只有機構才會有這種能力去做長期的這種。

羅挺霞:蔡總呢?

蔡偉良:同創的人民幣基金是5+2,美元基金12年,都是長線,那美元LP的話,應該大家都懂的,就是你只要引入一批非常優質的機構的LP的話,你后面的基金募資都沒有問題,因為只要你業績達到需求的話,你后面基本上現有的LP都會加碼,進入到下一個LP。但是往往人民幣現在的狀況是這支基金投了你,其他的基金就不加碼,所以持續性是缺乏的。

伍秀婷:針對這一問題,我們在投資策略上做了調整,我們的人民幣基金是5+2,但是我們布局的一些重點的中后期項目會在前面的三年爭取退出給我們的LP拿回一定的本金和一些穩定的收益。我們大部分會投一些中后期的項目,也有小部分投成長期的項目,這部分的項目是有爆發性,為LP帶來更高的回報。但是因為有一部分項目在前面三年做合適的退出,所以對于LP來說,能夠兼顧它短期和中長期的屬性,所以這是在投資上面我們所做的調整。

徐晨:其實我覺得還是要找到對你本身的投資策略認可的LP,我們人民幣基金是7+2,最早到市場和別人說這么長的時間,人家說沒有吸引力,別人都是三、四年,你這個將近九年不太愿意投。但是最大的變化就是上一個人民幣基金,我們設了3+4,就是3年投資期,但是他們說太短了,4+3,這樣投資壓力短一點。當LP對你認可到

一定的程度以后,所謂你資金的持續性的長度他們會反過來支持你,但是如果你上來就是急功近利,以短期回報給LP的話,他們也是要求你越快退出越好,這是你怎樣找LP,怎樣傳遞正確信息,以及劉總說的你的表現怎樣,這決定了LP對你的態度怎樣。

羅挺霞:非常感謝嘉賓們的分享,總結一下嘉賓們的觀點,也加入我自己對募資的看法。

其實說到根本,投資最重要的是投資到回報高的項目,母基金也好、政府引導基金也好,首要核心是找到最掙錢的子基金。所以募、投、管、退,募資是創業投資的起點,都說退出是基金的終點,但是我想說退出不是終點,而是下一支新基金的起點,謝謝大家!



責任編輯:touzjsy
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